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生物药企上市赛道分化 科创板港股有望互通

发布于: 2019-10-17 02:52:03

我去哪里市场?这个选择题是目前最热门的话题之一。

2018年4月底,香港证券交易所新的ipo规定正式实施,迅速在香港掀起一波上市热潮。一年后,上海证券交易所的“闪电”科技板块开始开放,势头强劲。在过去的六个月里,两者之间的“竞争”这一话题在不同场合经常被提及。

“没有和任何人竞争的意图。科学技术委员会也是一个生物技术委员会。这只是意味着企业有更多的选择。”9月21日,在第四届中国医药创新投资大会(以下简称“风险投资大会”)上,HKEx首席执行官李小嘉在接受《时代周刊》等媒体采访时表示。

李小嘉还提到,将科学创新委员会纳入内地与香港资本市场的互联机制只是时间问题。

竞争还是交换?

据统计,自2018年生物科技行业推出以来,已有15家生物科技公司在香港成功上市,共筹集资金逾480亿港元。其中,有8家生物技术公司根据新的ipo规定上市,融资额约为235亿港元。内地制药公司如歌力制药(01672.hk)、华凌制药(02552.hk)、信达生物(01672.hk)和百济神州(01672.hk)成为第一批“食蟹者”。

据HKEx透露,复星制药(600196.sh)子公司傅宏翰林已经通过听证会,并将于9月25日在HKEx主板上市。此外,雅生制药、康宁杰瑞、中国抗体制药、东耀制药、天师生物、永泰生物等六家制药公司已通过新的上市规则提交了在港上市申请。

香港的生物技术生态系统正在慢慢形成。今年3月,科学技术委员会敞开大门,生物技术企业迅速成为申报的“主力军”。

截至9月22日,心脉医学(688016.sh)、南微医学(688029.sh)和微核心生物学(688321.sh)已在科学创造委员会上市交易,另一个热门生物学(688068.sh)已注册生效。

根据上海证券交易所发布的信息,《时代周刊》记者发现,生物技术已经是申请科学创新委员会的第二大行业,仅次于信息技术行业。除了上述四家公司之外,31家生物制药公司(包括3家撤回材料的公司)已经申请了科学创新委员会。其中,沈炼生物、三野医疗等7家公司提交了注册申请,美第奇、美迪医疗等2家公司已经市委会议批准。

科技创新委员会对生物技术的吸收和积累效应正在显现,也有许多企业从港股“回归”到科技创新委员会,如华西生物(00963.hk)、复旦张江(01349.hk)和浩海生物(06826.hk)。在外面的世界,科学创新局的登陆可能会对香港交易所产生一些转移作用。

“开我们店的人会开门,把服务做好,而不是担心这些事情。”李小嘉认为,不同的市场给企业不同的选择,“最终会有越来越多的企业在三个市场(美股、科技创新局和港股)上市”。

事实上,除了转移注意力,两者之间的沟通已经在进行中。

7月26日,上海、深圳和香港证券交易所分别宣布,它们已就a股+h股纳入沪深港交所达成共识。也就是说,如果a股+h股上市公司在沪深港证券交易所上市,在完成沪港证券交易所的相关业务技术准备后,将被纳入沪港证券交易所。根据互惠原则,其相应的h股也将纳入沪深港联合交易所的香港联合交易所。

在谈到将创新板纳入互联机制的进展时,李小嘉指出,由于创新板是一个创新板,在制度、技术体系、交易和监管方面与现有a股市场有些不同,两个市场在技术对接端口和规则方面仍然需要一个协调的过程。

“输入还是不输入,这个问题的答案是肯定的。至于什么时候进入?我们不会马上进去。这些技术问题一旦解决,我们就会解决。”李小嘉说。

关于估值的争议仍在继续。

生物技术制药公司上市后的股价表现也形成了两种不同的格局。

信达生物、君实生物(01877.hk)和康新诺生物(06185.hk)的股票在香港上市后均表现良好。这三家企业的市值分别达到290亿港元、234亿港元和79.2亿港元。

然而,截至9月23日股市收盘时,在香港交易所上市的八家无利可图的生物技术公司中,有四家已经破产。最早上市公司歌利亚制药(Goliath Pharmaceuticals)的股价已从每股14港元的发行价跌至每股3.56港元,总市值仅为39.9亿港元,大幅下跌。

李小嘉表示,HKEx正在研究缩短新股结算周期。“目前,在美国市场,首次公开募股定价日和上市日之间只有一天,即‘T+1’;然而,包括香港在内的亚洲大多数交易都是“T+5”。当市场平静时,5天内市场不会有大的波动。然而,当市场波动很大时,5天前固定的价格可能无法反映5天后的市场温度,股票价格会波动很大,甚至会突破。我们可能会迅速引入改革,通过技术手段大幅缩短这一定居周期。”

尽管股价也有所下跌,但在科技创新委员会上市的三家生物技术公司中,目前没有一家看到任何意外。

特别是作为创新制药公司的代表,微核心生物产品的首发价格为20.43元/股,首发市盈率高达467.51倍。微核心生物上市首日开市512%,首日市值390亿元,直接创下本网站估值新高。

在上升的潮流下,科学委员会的估值是否过高已经成为一个有争议的话题。

在风险投资会议上,红杉资本中国的合伙人陆小波认为,现在讨论SciDev.Net的估值还为时过早。目前,只有创新药物公司Microcore Biology在SciDev.Net上市。今天的价格更多地来自稀缺和市场激励,激励那些真正进行创新的公司和团队。

上市种族的多样化

在不到两年的时间里,生物技术已经成为全球几大交易所的“宠儿”。

在香港证券交易所开绿灯之前,纳斯达克几乎是无利可图的生物技术公司唯一的ipo选择。2018年初,香港证券交易所发布的一项新规定改写了纳斯达克的“一刀切”模式。

“HKEx有幸成为世界第二大生物技术融资中心。未来,HKEx将向多元化、专业化和规模化三个方向发展,把创新和投资的需要结合起来,促进医疗卫生事业的发展。”HKEx董事总经理兼市场总监姚家仁在风险投资会议上表示。

登陆时间最短的科学板块在上市规则方面也很包容。在五个上市标准中,只有第一个要求利润,尤其是第五个既不要求收入也不要求利润,被认为是为无利可图的生物技术企业量身定做的。此外,科学创新委员会在股权激励方面比其他a股更具灵活性,为依赖人才的R&D生物技术企业留住科研人才提供了更多空间。

三大交易所有序地伸出“橄榄枝”。生物技术和制药公司不仅面临上市渠道的选择,还需要考虑自身的战略定位、后续融资等方面。

最初考虑在美国上市的信达生物(Cinda Biology)在香港证券交易所发布新规定后,迅速转向香港,成为首批上市制药公司之一。关于在香港上市的优势,信达生物首席财务官Xi·郝认为,一方面,香港不仅吸引了本地投资者,也吸引了欧美投资者,他们更了解如何对无利可图的创新制药公司进行估值。

另一方面,香港市场相对透明,可以很快进行二次融资。“作为一家生物制药公司,它必须在前端消耗大量资金,但它不能一次融化所有需要的资金,这对现有投资者不公平,需要逐步融资。轻松融资对香港来说是一个非常重要的好处。”9月21日,Xi·郝告诉《时代周刊》记者。

事实上,许多交易所门槛的降低让生物技术制药公司在上市方面有了更多样化的选择。“去哪里上市”不再只是一个“单一话题”,而是一个“多重话题”。

2016年在纳斯达克上市的百济神州,于2018年8月8日再次登陆香港证券交易所,成为“美股+港股”在两地上市的新富生物制药公司。拥有全球布局的百济神州选择在产品接近商业化的阶段重返本土市场。截至9月23日,其总市值高达634亿港元。

军师生物尽可能频繁地上市。9月16日,君实生物宣布,该公司已接受CICC的上市指导,并已被上海证监局接受。它计划申请在上海证券交易所科技创新委员会上市。

事实上,君实生物已经在新三板和香港证券交易所上市交易。如果成功上市,将成为国内首家“新三板+h股+科技创新板”的生物医药企业。

“申请在科技创新局上市主要是为了公司的发展和股东的考虑。虽然我们在新三板和香港都被视为相对活跃的股票,但交易量仍有一些限制。从每个人的认可程度可以看出中国对创新型企业的热情和支持。此外,如果日后成立科技创新局和香港联合交易所,两地上市对我们来说将是一大优势。”9月21日,军师生物执行董事兼总经理李宁告诉《时代周刊》记者。

(责任编辑:张倩蓉)